中金公司:汽车零部件行业二维结构下的投资机会

摘要:在国际零部件格局大调整和国内汽车市场放缓形式下,依托工程师和蓝领工人红利,借助并购和管理层激励,中国零部件企业有望诞生一批世界级零部件公司,投资机会巨大.我们建议未来从两个维度寻找零部件的投资机会,一是传统企业的转型升级,走eps ……

在国际零部件格局大调整和国内汽车市场放缓形式下,依托工程师和蓝领工人红利,借助并购和管理层激励,中国零部件企业有望诞生一批世界级零部件公司,投资机会巨大.我们建议未来从两个维度寻找零部件的投资机会,一是传统企业的转型升级,走eps 增长的硬道路；二是开拓新兴市场领域,做新技术、新市场的引领者.

理由

中国汽车行业新常态下零部件企业加速国际化:2000~2010 年中国汽车销量高达cagr24.1%带动了中国本土零部件企业繁荣,一批行业龙头开始具有了国际化的技术、产品基础；而2011 开始中国汽车销量cagr 在7%左右,新常态下部分零部件企业龙头开始加速国际化进程,通过不断海外投资建厂或兼并收购,开拓国际市场；这些企业有望跻身世界级别的零部件企业.

国际零部件格局再调整,中国企业迎来机遇:金融危机后国际零部件体系开始大调整；欧美企业开始逐步退出低成本、低毛利率的业务,依托工程师和蓝领工人红利,国内零部件企业开始承接全球零部件业务的战略转移,在内外饰件、玻璃、车灯等细分领域有望进一步扩张.

并购和管理层激励如火如荼,二次创业方兴未艾:2012 年以来,a 股汽车零部件上市公司中发生了69 起以谋求控股权的并购,涉及金额高达566 亿元；13 家上市零部件公司实行了管理层股权激励.在行业增速放缓格局下,并购和管理层激励已经成为中国零部件公司二次成长的主要动力.

新阶段新行业新技术带来新机遇:随着中国新能源汽车行业快速发展,新能源汽车零部件产业链将迎来快速发展；电机、电动空调有望快速增长.而中国汽车整体市场进入存量阶段,后市场产业链迎来大的投资机遇.以adas 为代表的智能交通也已经成为汽车工业的下一个赛道.

盈利预测与估值

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风险

汽车行业销量再次下滑.

标准一旦建立了之后,大多数时间并不用总管着市场.

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