公司点评】上汽集团:1月开门红,荣威RX8首发

摘要:上汽自主荣威rx5表现抢眼,销量同比增长59%,达2.1万量,加上mg zs、荣威rx3、荣威i6等新车型的2万量销量,上汽自主总体同比增长82.9%.2、荣威rx8发布,轴距长达2850mm上汽发布大型豪华七座suv“荣威rx8”……

1、1月份开门红,上汽自主前三周销量同比增长82.9%

公司1月份实现开门红,上汽自主和上汽大众、上汽通用前三周销量同比有显著增长,增长率分别为82.9%,31.3%和17.0%.上汽通用五菱销量同比略微下降3.5%.

前三周共有16款车型销量超过10000台,除了宝骏510由于去年同期未上市没有同比数据外,有9款同比增长明显,6款车型同比略有下滑.6款车型同比下滑主要系因为产品结构上移和系列更新换代.

风险提示:公司销量 不及预期

上汽大众

polo和新朗逸车型销量增速最快,分别达到134%和60%.毛利较高的几款车型中,辉昂相比去年同期同比增加597%,途观、途昂爬坡迅速,销量环比向好.

上汽通用

上汽通用持续优化结构,凯迪拉克继续17年的辉煌表现,前3周销量达2.2万,比去年同期增长81.7%.科沃兹、威朗、迈锐宝等主力车型销售表现出众,同比增长均30%以上.

上汽通用五菱

五菱宏光系列和宝骏510继续占据上汽集团各车型销售前两名.宝骏系列销量比去年同期略微上升,随着车型更新换代,销量也从730、560转移至510.

上汽自主

荣威rx5表现抢眼,销量同比增长59%,达2.1万量,加上mg zs、荣威rx3、荣威i6等新车型的2万量销量,上汽自主总体同比增长82.9%.

2、荣威rx8发布,轴距长达2850mm

上汽发布大型豪华七座suv“荣威rx8”,新车依托上汽新一代is平台（智能化suv）打造,处处彰显豪华属性.

动力方面,荣威rx8采用上汽蓝芯动力2.0t涡轮增压直喷发动机,搭载tod四驱系统,提供全地形模式选择,越野性能媲美百万豪车；空间方面,车身尺寸长宽高分别为4923×1930×1810mm,轴距长达2850mm,将提供5座和7座布局；外观方面,秉承了“律动设计”理念,形面饱满而又富有张力.

这款新车预计将在2018年4月的北京车展正式上市.届时rx8将与rx5、rx3一起征战竞争激烈的suv市场.

3、合资“大众+通用”产品结构持续上移,18年增长依然强劲

上汽大众17年上市途观l、途昂、柯迪亚克三款高端车型,售价区间均在20万以上,,产品结构明显上移；新车型放量迅速,途观l月销量稳定在3万辆水平,途昂爬升至11000辆.上汽通用产品高端化趋势明显,17年凯迪拉克品牌销量达17.1万辆（+53.1%）,别克gl8销量达14.5万辆（+82.0%）.往后看18年“大众+通用”增长依然强劲,主要基于:1）17年上市的高端车型将继续爬坡放量,同时基期差异将抬高销量增速（如途昂17年仅计入9个月销量,18年将计入12个月）；2）产品周期持续:上汽大众将推出a级suv塔路+斯柯达两款小suv（karoc、model q）,预计将合计贡献25万销量；上汽通用凯越换代、别克gl6持续爬坡、同时豪华品牌凯迪拉克推出对标奥迪q3的xt3,盈利结构持续优化.

4、自主品牌强势崛起,a架构平台新车型推出加速

17年上汽自主累计销量52.2万辆,同比增长62.3%.其中荣威rx5销量维持高位,17年累计销售23.8万辆；荣威i6、mg zs两款新品竞争力强、上量迅速,月销量稳定在6000-8000辆水准,rx3上市第二月即取得8299辆好成绩,18年将持续爬坡贡献销量；同时中型suv rx8将于18q1上市,向上进行产品拓展,预计18年上汽乘用车全年销量70万辆,有望于18年实现盈亏平衡.我们认为公司自主品牌已成功突围,a架构下自主平台车型推出有望加速,成本降低和效率提升获得有效兑现,自主品牌强劲周期可持续.

5、新能源化和智能化并行,新能源汽车产销加速增长

以自主平台为基础,掌握三电核心技术的上汽新能源开始进入加速增长阶段,17年公司新能源汽车销售6万辆,18年将上市全新纯电动suv光之翼,18年销量有望翻番.2020销量目标60万辆,市占率达到20%,我们认为公司有效的技术储备将带来长期竞争优势,在行业变革中保持龙头地位.

盈利预测与评级

公司作为低估值高分红行业龙头,未来3年受益于合资“大众+通用”产品结构上移提升盈利能力以及自主品牌加速崛起实现扭亏为盈,在新能源化+智能化领域的转型方向和并购选择谨慎大胆,可以给予公司自主品牌+新能源汽车一定估值溢价.我们预计公司17-19年归母净利润分别为342、371、403亿元,对应eps为2.93/3.17/3.45元.维持“强烈推荐-a”投资评级.

附:财务预测表

招商汽车团队介绍

汪刘胜,1998年毕业于同济大学.7年产业经历,2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究,连续11年新财富最佳分析师入围.2008年获金融时报与starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名.“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域,基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向.

寸思敏,上海财经大学硕士,3年证券行业研究经验.2016年加入招商证券,重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块.

李懿洋,清华大学硕士,2年证券行业研究经验.2017年加入招商证券,重点覆盖新能源、智能汽车板块.

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