长城汽车(2333.HK)1月份销量怎么看?

摘要:公布了2018年1月份的销量数据.1月份长城整体销量为11.00万辆,较去年同期增长20.61%,但环比下降12.4.其中,哈弗品牌销量7.85万辆,同比下降3.77%；wey品牌销量2.03万辆,贡献主要增量；皮卡销量1.10万辆……

2月7日,长城汽车（）公布了2018年1月份的销量数据.1月份长城整体销量为11.00万辆,较去年同期增长20.61%,但环比下降12.4.其中,哈弗品牌销量7.85万辆,同比下降3.77%；wey品牌销量2.03万辆,贡献主要增量；皮卡销量1.10万辆,同比增长20.14%.

那么对于18年首月的销量表现,市场是怎么看的？

目前看好的观点如下:

1)长城1月销量增长20%,已经大幅跑赢集团全年增长目标8%；

2)wey品牌的运动型多功能车(suv)已经渗透至中高档suv市场,看好今年整体盈利能力及销售增长持续改善.

看空的观点主要是:

1)1月销售不及去年11月及12月,多款车型按月跌幅介于7%至54%,并且未来第一季的销售会受农历新年假期影响而再度放慢；

2)哈佛中低端车系如h2、m6车型需求低迷,部分大行对wey品牌销量感到失望(环比减少4.96%).

通过上面的描述,可以看出市场对长城1月销量存在较大分歧.当然,一家企业的具体经营情况不能用一两句话简单概括,下面具体对长城的销量和最新业绩数据做个分析,希望能得到更深入的信息.

wey贡献1月增量,哈佛系列车型需求低迷

对于1月份销量,长城其实并没给市场带来太多惊喜.

首先,20%的销量增速看似很不错,但这里面的增量却基本是来自于wey品牌车型的销售(1月wey品牌两款车型vv5、vv7销量分别为10,239和10,050辆),该品牌的车型是从17年4月才开始陆续投放市场.

还有就如部分市场观点所表述,长城wey品牌的1月销量令人失望.在自去年11月、12月连续达到2万台销量之后,进入18年1月wey品牌销量并没有继续走高,依旧维持在2万台的水准,甚至环比上月减少4.96%,这让那些极力看好对wey品牌的投资者失望了.如果猜测其中原因,或许与吉利汽车高端品牌领克01上市有关,毕竟这两者的定位几乎完全一致.

其次,哈佛系列车型在进入18年后仍然表现低迷.自去年以来,哈佛系列由于自身产品力不足、suv细分市场增速大幅回落和竞争对手“围剿”,销量一直处于下滑的状态.1月哈弗系列7.85万销量,较去年同期又同比下降了3.77%.具体分车型看的话,除h6表现非常强劲外(同环比分别增长28.6%、7.3%),哈弗h1、h2、h7和h8环比和同比均出现大幅下滑,其中h2和h8同比下滑幅度进一步扩大,降幅分别达到58.30%和59.08%.

虽然哈弗h6仍旧稳坐suv销量冠军,但毕竟没有哪家车企可以凭借单一车型来支撑企业的永续发展,而且哈弗系列一直占长城整体销量的80%以上并贡献大部分业绩,所以目前和未来摆在长城面前最大的难题是在稳步发展wey品牌的同时如何梳理好哈弗品牌的产品线、降低车型之间的重叠现象和提升产品竞争力.在我看来,短期长城的发展仍旧要以哈弗系列为根基,而wey品牌是未来切入向中高端市场的准备.

困境中的曙光——看好未来整体盈利能力改善

对长城来说2017是调整的一年,一方面要应对suv市场增长放缓、利润下滑及竞品增多的压力,另一方面又要如期推进高端品牌车型的研发和投产,这给长城带来很大压力,而且18年长城依旧将延续状态.不过应该注意的是,这种调整已经在业绩上给长城带来较明显的成效.

1月26日长城汽车发布业绩预告,预计公司2017年营收1011.69亿,同比增长2.59%；净利润50.35亿,较16年同期减少52.28%.

针对全年业绩大幅减少,理由和之前的季度业绩报告相同:报告期内集团让利客户,对现有产品降价促销,影响产品毛利水平,以及加大品牌及新产品推广力度、加大研发投入所致.

根据长城之前的中期业绩、三季度报,很多投资者的第一反应会觉得这样的业绩表现大致符合预期,因为过去一年长城一共针对哈弗品牌车型进行了3次官降促销,这一策略严重影响公司业绩.另外高端品牌wey的研发投入、广告宣传费用也给公司造成一定负担.

另外如果仅从单车利润来看,以2017全年50.35亿净利润、107.02万销量计,17年长城的单车利润已经从16年的1万元下降至0.41万元左右,毛利率由16年的24.46%下滑至18.07%.

以上数据似乎表明17年的调整让长城越陷越深,但现实并没有不是真的这样.

通过对2016年、2017年季度业绩拆分的数据,可以看到长城去年第四季净利润实现了v型反弹,达到21.56亿元人民币,按季环比大涨369%.同时对比第2、第3季度,第4季度的按年跌幅也大幅收窄.

对于长城在第4季度实现盈利反弹,目前市场上的主流观点认为是wey品牌新车型产品拥有比较高的售价及产品毛利.同时由于 10 月份哈弗h6运动版进行了中期改款,收窄终端优惠,估计也对四季度利润起到了积极作用.

虽然在刚刚过去的1月份,高端品牌wey的销量没能继续走高,但哈弗支柱车型h6借助中期改款对产品线进行了精简,而且成效显著,这对哈弗18年而言十分重要.根据券商最新调研数据,全新h6和2018款h6车型目前市场反馈良好、终端折扣大幅收窄约3000元,其中全新h6销量占比达到45%左右.

至于高端品牌wey的后续表现,笔者认为投资者无需担心.首先,参照长城汽车的会计政策,所有新车模具费用在前5万台摊销,wey品牌两款车型的模具费用已经在17年四季度摊销完毕,所以18年起该品牌对长城的业绩推动将更见显著.另外,随着4s店销售渠道铺开(目前100家,18年预计扩张至300家),以及新车型的wey vv6、p8等约4款新车的密集投放,保守估计wey 18年整体会达到30万辆,所以可以较大把握看好该品牌整体盈利能力及销售增长的持续改善.

小结

过去一年的挣扎表现让长城的估值位于低谷,但不能否认眼下长城正迎来曙光:wey品牌、全新哈弗h6正带动公司整体业绩迎来反弹,所以投资者或许不应该一味的看空它.

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