神州租车深陷内忧外患在美上市前夜紧急叫停

摘要:人和的神州租车,其上市失利有一定的必然性.资金之困:连亏三年 一季报“畸增”被疑粉饰业绩市场对于神州租车的“资金饥渴症”早有诟病.事实上,神州租车也从未掩饰对于资金的迫切需求.在招股书上,神州租车就坦承ipo所筹集资金的主要用途就是……

根据媒体4月24日的报道,联想控股旗下的神州租车比原计划提前一天,将于美国东部时间4月25日登陆纳斯达克.所用股票代码为“carh”,发行价区间为10.5美元-12.5美元.为确保发行成功,神州租车计划融资规模由最初的3亿美元缩至1.58亿美元.有评论称,神州租车上市表现将成为中概公司赴美上市的风向标；4月24日,市场屏气凝神,静待神州租车上市.

然而戏剧性的一幕发生了:4月25日凌晨,就在登陆纳斯达克的前夜,神州租车突然宣布暂停此次在美国市场的ipo发行,突如其来、毫无征兆.

由于租车业务模式在美国有着很高的认可度,以及神州租车在中国租车行业的领导地位,业界对于神州租车此次美国之行寄予厚望,希望借此打开赴美ipo之门,重振中概股雄风.然而神州租车的上市之路并不如想象般顺利,在美路演期间,中概股负面频出:4月12日,sec起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量,4月20日,旅程天下涉赚财务造假,自愿从纽交所退市,4月23日,sec指控中国能源虚报资产价值,公司高管侵吞数千万美元公款,中国概念股全线下跌,美国市场对于中概股发起了新一轮的狙击.

这样看来,未占尽天时、地利、人和的神州租车,其上市失利有一定的必然性.

资金之困:连亏三年 一季报“畸增”被疑粉饰业绩

市场对于神州租车的“资金饥渴症”早有诟病.事实上,神州租车也从未掩饰对于资金的迫切需求.在招股书上,神州租车就坦承ipo所筹集资金的主要用途就是偿还债务,如此“坦承”的募资投向,这在赴美ipo公司中可谓前无古人、后无来者.

从具体的数据上来看,神州租车遭遇的困境更是一目了然.

财务营收方面,神州租车2009年营收为5400万元人民币,2010年为1.43亿元,2011年为7.76亿元,年复合增长率约280%.净亏损逐年扩大,2009年、2010年及2011年前9个月分别为320万元人民币、4330万元人民币及1.176亿元人民币.逐年扩大的净亏损令投资者严重质疑其持续盈利能力.

费用支出方面,神州租车的车辆折旧占其营收的三分之一左右,并且还呈上升趋势；此外,累计20多亿元人民币的贷款让其利息支出高达18.1%；不过在规模扩大后,租车网点和呼叫中心等运营服务费用占比和一般行政费用的占比均有所下降.此外,神州的市场营销费用也值得关注；为提升入住率,神州租车此前两年分别花了2550万元和9640万元在市场和营销上；今后该项费用的支出变化和效果也将很大地影响公司的盈利.

资产负债情况方面,神州租车近两年的资产负债率分别为91.5%和9.8%,一年内到期的短期和长期借款分别为2.17亿元和8.25亿元；此前两年的扩张中,公司的融资主要来自联想的贷款和担保贷款.在ipo失利后,神州租车继续扩张的难度更大,这需要更多资金的支持,而“债主”联想显然爱莫能助.

现金流方面,根据神州租车招股书显示,神州租车目前帐上现金6个多亿人民币,且每个月的运营现金流为正,但这并不代表神州租车能保证完全实现盈利,甚至可以说,二者并无关联.2010年和2011年,神州租车分别投入8.7亿元和19.4亿元用于购买车辆,从而使公司这两年的投资现金净流出分别达到9.5亿元和19.65亿元；而公司同期的经营现金流远不够支付这些支出——公司2010年和2011年新增的长短期贷款分别为4.5亿元和17.8亿元.

根据神州租车最新披露一季报,今年第一季度神州租车的净利润为人民币530万元,调整后息税折旧摊销前利润增长至人民币1.98亿元,此数据较去年同期增长350%.以上数据显示,今年第一季度神州租车增势明显,并实现了提前盈利.

但是“靓丽”的一季报并未给神州租车带来好运,更有业内人士质疑其有粉饰财务报表之嫌.

竞争之苦:国际巨头临阵倒戈 暴露运营管理弊病

2011年3月30日,神州租车宣布与全球规模最大的汽车租赁公司enterprise holdings签署战略合作协议,正式开通国际自驾租车预订服务,主要向身在境外的中国游客提供租车服务.当时有媒体报道称,“中国最强+全球最大”的“强大组合”的诞生对全球汽车租赁市场来说意义深远.然而仅仅一年的时间,enterprise便宣布对一嗨租车进行战略性投资,持有一嗨公司15%的股份,同时获得一嗨董事会的席位.

国际巨头的“临阵倒戈”似乎预示着神州租车的上市路不会平坦.虽然神州租车对与enterprise的合作三缄其口,但媒体从消息人士处得知,enterprise与神州租车的合作协议已到期自动终止.该消息人士推测,导致国际巨头“倒戈”的原因有二:一是神州租车运营管理存在问题,二是联想控股的国企背景让enterprise有所顾忌.

其实,enterprise弃之而去也不难理解.近年来神州租车的投诉接连不断,从验车纠纷到保险理赔,从接车送车到员工态度,几乎涵盖了从预订到还车的整个流程.除了服务质量,神州租车还被指隐性开支层出不穷,存在诸多消费陷阱,“最低租金49元”只是个噱头.业内人士称,神州租车有如此糟糕的运营管理模式,任谁也不会接触这个“烂摊子”.

营销涉险:请陈冠希做代言人 引来多方争议

在上市进程中陷入“花边新闻”,对于神州租车来说也不是好消息.

2012年2月,神州租车正式发布代言人计划,并同时宣布张丰毅、陈冠希将共同担任神州租车代言人.对于其选择负面新闻过多的陈冠希为公司代言,引发网友热议.虽然公司的说法是“借助明星的号召力和影响力,进一步激发大众对"租车"这一绿色出行方式和新型汽车消费理念的关注”；但坊间仍议论纷纷,其中以负面评价居多.

在国外,租车模式已经相当成熟,但反观国内,还在起步当中.神州租车要谋求在上市之路走得顺利,舆论造势自然必不可少；但选择负面话题过多的陈冠希,确实会引发人们对于企业形象的担忧,也有言辞激烈者说,这是对神州租车品牌的糟蹋.

如果说此次聘请陈冠希等明星做代言人,是为了给其上市之路“造势”,那么神州租车这一步“险棋”真是走错了.

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